Экспортные доходы существенно превышают внутренний спрос на валюту

 

ЦБ РФ опубликовал предварительную оценку платежного баланса РФ за 1Q22. Главные выводы — рекордный профицит счета текущих операций в сочетании с максимальным с 2014 г квартальным оттоком капитала после начала военного конфликта на Украине. Отток капитала превысил профицит счета текущих операций, что фундаментально говорит об отсутствии факторов укрепления курса рубля в 1Q.

На текущий момент экспортные доходы, по-видимому, существенно превышают внутренний спрос на валюту – по данным «Ведомостей», экспортеры даже жалуются на проблемы при продаже валютной выручки на рынке в соответствии с установленным нормативом 80%. Это говорит в пользу продолжения начавшегося смягчения валютных ограничений, пока не начался заметный рост импорта.

ЦБ в годовом отчете за 2021 г опубликовал наиболее актуальные данные о валютной и географической структуре резервов (на 01.01.22), из которого видно, какие меры предпринимались для снижения геополитического риска. По сравнению с серединой прошлого года доля долларовых активов снизилась с 16,4 до 10,9%, доля юаня увеличилась с 13,1 до 17,1%, доля в евро увеличилась с 32,3 до 33,9%. По-видимому, это означает, что ЦБ сознательно продолжил уход из долларовых активов, опасаясь санкций, и в основном видел альтернативу в юане, но не ожидал блокировки резервов от ЕС.

Как утверждает глава ЦБ РФ Э. Набиуллина, «после заморозки западными странами резервов в своих валютах Россия продолжает иметь достаточный объем резервов в золоте и юанях». По состоянию на 1 февраля (последняя дата, на которую доступна информация ЦБ) объем монетарного золота оценивался в $132 млрд, а активы в юанях на начало года могли составлять около $105 млрд.

Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса РФ за 1Q22. Новый формат отчета значительно менее подробный по содержанию по сравнению с прежним форматом публикации (нет разбивки даже по экспорту и импорту товаров и услуг в отдельности, тем более статей по нефтегазовому экспорту, а также данных по прямым и портфельным инвестициям). К тому же ЦБ приостановил публикацию ежемесячной отчетности о внешней торговле товарами.

Главные выводы:

  1. Квартальный профицит счета текущих операций РФ в январе-марте стал рекордным за всю историю: $58,2 млрд, что в 2,6 раза выше уровня 1Q прошлого года. Как отмечается в комментарии ЦБ, «динамика этого показателя определялась расширением положительного сальдо баланса товаров и услуг». Профицит внешней торговли товарами и услугами РФ в первом квартале 2022 года увеличился также в 2,6 раза, до $66,3 млрд, по сравнению с $25,8 млрд за аналогичный период 2021 года. Это связано с опережающим ростом объема российского экспорта товаров и услуг в 1Q22 — в 1,5 раза по отношению к 1Q21, в то время как объем импорта увеличился только на 14%. По последним доступным данным за январь 2022 г., экспорт товаров превышал показатель января прошлого года на 72%, а импорт на 40%. К сожалению, оценить помесячную динамику экспорта и импорта за февраль и март пока невозможно, но, по-видимому, сжатие импорта было значительно сильнее, чем замедление роста экспорта, чему способствовал рост мировых цен на товары российского экспорта.
  2. Баланс других компонентов текущего счета стал более дефицитным (-)$8,1 млрд против (-)$3,3 млрд годом ранее. Как объясняет ЦБ, это связано с увеличением выплаченных инвестиционных доходов (проценты и дивиденды). Между тем, в начале марта ЦБ ввел временный мораторий на выплаты нерезидентам дивидендов и купонов по облигациям. Затем этот порядок был скорректирован в соответствии с указом президента РФ от 05.03.2022 г. – исполнение в валюте обязательств перед кредиторами из стран, присоединившихся к санкциям, возможно при условии разрешения специальной правительственной комиссии.
  3. Самый неожиданный факт – рекордный квартальный отток капитала с 4Q Отток капитала $64,2 млрд в 3,7 раза выше показателя 1Q прошлого года и сопоставим с оттоком за весь прошлый год ($72,6 млрд). Последние данные по оттоку капитала ЦБ раскрывал за январь (около $12 млрд), таким образом, основной отток пришелся на февраль-март. В принципе на фоне военного конфликта на Украине и беспрецедентно жестких санкций против России сильный отток капитала не вызывает удивления, однако уже с конца февраля – начала марта были введены серьезные капитальные ограничения (на покупку наличной валюты, на переводы средств резидентами в пользу нерезидентов, на предоставление кредитов (займов) резидентами нерезидентам, на продажу нерезидентами российских ценных бумаг, на сделки по выходу иностранных владельцев из российских активов). Представлялось, что эти запреты и ограничения должны были существенно перекрыть возможность оттока капитала из России. Как поясняет ЦБ, в финансовом счете платежного баланса рост активов превысил рост обязательств. Чистое приобретение резидентами иностранных активов составило $61,9 млрд, в то время как чистое увеличение иностранных обязательств всего $3,9 млрд. Здесь не раскрывается, в каких инструментах формировалось «приобретение активов», но теоретически это могло быть приобретение резидентами наличной иностранной валюты, иностранных ценных бумаг или недвижимости за границей; переводы резидентов на счета/депозиты в зарубежном банке; прямые иностранные инвестиции за рубеж; кредиты / займы нерезидентам.
  4. Отток капитала превысил профицит счета текущих операций, что фундаментально говорит об отсутствии факторов укрепления курса рубля в 1Q. В то же время на текущий момент экспортные доходы, по-видимому, существенно превышают внутренний спрос на валюту – по данным «Ведомостей», экспортеры даже жалуются на проблемы при продаже валютной выручки на рынке в соответствии с установленным нормативом 80%. Это говорит в пользу продолжения начавшегося смягчения валютных ограничений.

Годовой отчет Банка России содержит данные о валютной и географической структуре международных резервов на 01.01.2022 – это сейчас наиболее актуальные данные, позволяющие оценить масштаб резервов, не попавших под западные санкции. Предыдущие данные относились к середине 2021 г.

Как утверждается в релизе к годовому отчету, с 2014 года Банк России последовательно наращивал и диверсифицировал золотовалютные резервы, чтобы иметь, по сути, две подушки безопасности: на случай финансового кризиса, когда высока потребность в долларах США и евро, и на случай геополитического кризиса, когда может быть ограничен доступ России к большинству резервных валют.

Общая стоимость резервов увеличилась с $585,3 млрд на середину прошлого года до $612,9 млрд на 1 января 2022 года. При этом доля долларовых активов снизилась с 16,4 до 10,9%, доля юаня увеличилась с 13,1 до 17,1%, доля в евро увеличилась с 32,3 до 33,9%.

В географическом разрезе увеличилась доля вложений в Германию (с 10,8% до 15,7%). По-видимому, это означает, что ЦБ сознательно продолжил уход из долларовых активов, опасаясь санкций, и в основном видел альтернативу в юане, но не ожидал блокировки резервов от ЕС. Доля золота изменилась незначительно – с 21,7% до 21,5%. Как утверждает глава ЦБ РФ Э. Набиуллина, «после заморозки западными странами резервов в своих валютах Россия продолжает иметь достаточный объем резервов в золоте и юанях».

По состоянию на 1 февраля (последняя дата, на которую доступна информация ЦБ) объем монетарного золота оценивался в $132 млрд, а активы в юанях на начало года могли составлять около $105 млрд. Под ограничения не попали резервы ЦБ в наличной валюте – ее объем на данный момент неизвестен. Что касается активов ЦБ в золоте, то с учетом санкций (в наиболее явном виде об этом заявил Минфин США), их использование вне России тоже могло стать затрудненным.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Беленькая Ольга

Author: finprognozy

Добавить комментарий